1. 2023年半年和三季度业绩贴着业绩预告的上沿，似乎可以期待2023年全年业绩也会如此，实际上，1月30日的预测值为48-49.8亿元，年报公告的利润为48.27亿元。2024年Q1收入仅增长6%，往悲观的方向想想，公司有没有可能采用了腾挪大法，保住了今年一季度业绩的增长呢？2. CTR的数据显示今年Q1梯媒广告同比增长20%，如果在实际成交价折扣不变的情况下，分众Q1的收入增幅应接近这个数据，而实际上差距不小。显然，公司虽然上调了刊例价，但成交价折扣给得更多。3. 分众的主要看点在收入，收入可以简单理解为点位数量x广告价格x刊挂率，广告价格下行的情况下，要想维持或提升收入，只能在刊挂率和点位数量上做文章了。2023年，自营电视媒体维持了20%+的增长，自营海报媒体微增，营业成本仅增长3.5%，在就业数据不理想和写字楼大量空置的当下，逆势扩张不仅是在努力增收，也是在低成本扩大自身业务版图。往乐观处想，点位扩张是否意味着当下刊挂率处于高位？如果未来经济复苏，这部分弹性应该不错吧？4. 2023年上半年点位数量增加了约13万个，下半年增加了约20万个，今年一季度增加了6万个，也就是说，分众的扩张从去年下半年开始加速，到现在并没有停下来的迹象，点位的扩张主要集中在自营电视媒体，且主要集中在二线城市，这种举措大幅增加了供给端的广告容量，每年的支出估算约为2亿，这样的投资应该不会亏。5. 分众的降本增效一直在进行中。2022年在业绩低谷大幅减员，人员减少14%，直接导致2022年管理费用大幅上升，没有了这部分因素的干扰，2023年的管理费用下降27%至4.4亿，略低于2015年的最低水平，未来，恐怕管理费用很难再有优化的空间了。2024年Q1，在点位数量同比增加14%的情况下，单点位的季度成本同比下降5.5%，相信分众会不遗余力地压缩成本，将全年楼宇媒体营业成本控制在40亿的水平（2023年为38亿）。6. 虽然影院媒体的经营活动已经恢复正常，票房收入屡创新高，但这部分营收占比依然微不足道，回到往日的辉煌遥遥无期。映前广告和梯媒广告在业务逻辑上存在较大的相似性，比如封闭空间，主流人群等等，但饱和攻击力不足，且无法对人群细分，逐步沦为梯媒的陪衬。7. 将梯媒业务快速在东南亚复制再造一个分众，是分众成长的美好想象，而近十个海外分支，经营数年，盈利寥寥。期待的快速复制并没有成为现实，香港上市撤销，韩国上市撤销，海外分支迟迟无法获得扩张所需要的资本，不得已江南春亲自下场，投入2207万美金资金增持股份，用于业务扩张和员工激励。或许，大额分红的背后，也有这层考虑，分红的资金通过江南春流向境外主体，完成业务扩张。8. 个人对分众今年的业绩没什么太大的期待，能维持2023年的水平已经很不错了，因而在贴近合理估值上沿的时候会卖出。